Сентябрьский отчет по числу рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора — первый, опубликованный после того, как правительственный кризис заморозил федеральную статистику на несколько недель — показал силу заголовков, но слабость базовых показателей, укрепив мнение, что у Федеральной резервной системы может быть ограниченное пространство для дальнейшего смягчения политики.

Экономика добавила 119 000 рабочих мест в сентябре, что более чем вдвое превысило ожидания экономистов в 50 000. Однако уровень безработицы вырос до 4,4% с 4,3%, достигнув самого высокого уровня с октября 2021 года.

Противоречивые сигналы заставили рынки проявлять осторожность, и трейдеры сохраняют низкую вероятность декабрьского снижения. Эти шансы немного выросли в пятницу после того, как президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс указал, что может поддержать снижение ставки на следующем заседании.

Уильямс заявил, что по-прежнему видит “возможность для дальнейшей корректировки в ближайшей перспективе”, чтобы приблизить политику к нейтральной. Его комментарии добавили некоторую мягкость в рыночные ожидания, но существенно не изменили прогнозы относительно полного пути ставок.

Больше снижений при Пауэлле не будет, говорит BofA

Экономист Bank of America Шрути Мишра считает, что общая ситуация на рынке труда является ключевым определяющим фактором. Банк утверждает, что большая часть ослабления рынка труда в этом году была вызвана нарушениями как предложения, так и спроса. Рост занятости замедлился летом, а уровень безработицы немного повысился, но Мишра подчеркивает, что уровень безработицы остается исторически низким.

В своем последнем анализе банк отмечает резкое снижение предложения рабочей силы в будущем, вызванное гораздо более жесткой иммиграционной политикой. Мишра оценивает, что чистая иммиграция упадет примерно до 380 000 в течение следующего года — значительно ниже среднего показателя в 2,1 миллиона в 2020-2023 годах. Этот дефицит равносилен шоку предложения рабочей силы примерно в 90 000 работников в месяц по сравнению с недавними нормами.

С уменьшением числа работников, входящих на рынок труда, Мишра ожидает, что безубыточный темп роста рабочих мест — уровень, необходимый для поддержания стабильной безработицы — упадет примерно до 20 000 в месяц. Эта динамика, по словам Мишры, сохранит уровень безработицы относительно стабильным, даже при замедлении роста занятости.

BofA прогнозирует лишь умеренный рост безработицы, пик которой составит около 4,5% в начале следующего года, и утверждает, что рынок труда останется близким к полной занятости.

В результате банк видит “ограниченные возможности для ФРС по дальнейшему снижению ставок”, добавляя, что устойчивая инфляция подкрепляет его мнение о том, что “больше не будет снижения ставок при председателе Пауэлле”.