Прошлый год показал, как небольшая группа мощных сил теперь формирует мировую экономику: от бума искусственного интеллекта до возобновления торговой напряженности и растущего фискального давления.

В своем последнем прогнозе Capital Economics обозначила пять макроэкономических тем, которые, по ее ожиданиям, будут доминировать в 2026 году, поскольку глобальный цикл вступает в новый сложный период.

1) «Экономические преимущества ИИ будут продолжать расти, а рыночный пузырь — раздуваться»: Нил Ширинг, главный экономист Capital Economics, ожидает, что ИИ обеспечит дальнейший рост в следующем году, хотя он будет сосредоточен в США и обусловлен главным образом резким ростом капитальных расходов на инфраструктуру ИИ.

По его оценкам, ИИ добавил около 0,5 процентных пункта к росту ВВП США в первой половине 2025 года и ожидает, что эта поддержка сохранится в 2026 году, что подкрепляет его прогноз роста ВВП США в 2,5%, превышающий консенсус.

Тем временем ожидается, что Европа будет отставать из-за более медленного внедрения. Прогнозы компании по ВВП Великобритании и еврозоны оказались ниже консенсус-прогноза, составив 1,2% и 1,0% соответственно.

Акции по-прежнему поддерживаются оптимизмом в отношении ИИ, поскольку инвесторы продолжают поощрять компании, связанные с развитием инфраструктуры ИИ. Ширинг отмечает, что оценки компаний завышены, особенно в США, но «еще не так напряжены», как во время технологического пузыря конца 1990-х годов.

На этом фоне, а также в связи с ожидаемым сохранением роста прибыли, экономист видит возможности для дальнейшего роста рынков и прогнозирует, что индекс S&P 500 достигнет 8000 пунктов к концу 2026 года.

2) «Китай останется в условиях низкого роста и дефляции»: Китай сократил разрыв с США в области технологий ИИ, но его экономика в целом по-прежнему ограничена глубокими структурными проблемами. Модель, которая ставит предложение выше спроса, продолжает создавать избыточные мощности и слабое потребление. Capital Economics ожидает роста примерно на 3% в 2026 году, без каких-либо признаков значимого поворота в политике. Дисбаланс между спросом и предложением должен увеличить профицит торгового баланса и усилить дефляционное давление, сохраняя понижательное давление на доходность государственных облигаций после того, как доходность 10-летних китайских облигаций впервые в этом году упала ниже японской.

3) «Торговая война не окончена»: соглашение Си Цзиньпина и Трампа снизило непосредственный риск эскалации пошлин, но основная напряженность остается неурегулированной. Положение о сроке действия в один год оставляет возможность для новой вспышки в конце 2026 года.

Ширинг предупреждает, что растущая зависимость США от доходов от пошлин означает, что барьеры вряд ли будут сняты в следующем году. Ожидается, что цепочки поставок критически важных товаров продолжат отходить от Китая, в то время как изменения в USMCA могут ужесточить правила происхождения и ограничить возможности Китая по экспорту через Мексику. Ширинг ожидает, что геополитические факторы продолжат менять «модели торговли, потоков капитала и технологий» в течение года.

4) «Центральные банки продолжат смягчать ставки, но Трамп не добьётся желаемых им крупных сокращений»: смягчение денежно-кредитной политики продолжится в 2026 году, но с большими колебаниями. В США устойчивая активность и инфляция около 3% указывают на более медленное снижение, чем ожидают рынки.

Если Федеральная резервная система снова сократит ставки в этом месяце, Capital Economics прогнозирует лишь одно дальнейшее снижение в следующем году, сохраняя ставку по федеральным фондам в диапазоне 3,25–3,50% — позиция, которая может вызвать напряженность с президентом Трампом.

Еврозона и Великобритания, вероятно, сократят ставки немного больше, чем прогнозируют рынки, в то время как у Бразилии есть возможности для более глубокого смягчения. Япония остается исключением: ожидается, что Банк Японии повысит ставки до 1,25%.

«Если мы правы во всём этом, то 2026 год должен оказаться более благоприятным для доллара по отношению к евро и фунту стерлингов, но иена может немного укрепиться по отношению к доллару США», — написал Ширинг.

5) «Фискальские риски продолжат преследовать рынки». Ширинг утверждает, что фискальная напряженность, которая беспокоила инвесторов в 2025 году, сохранится и в следующем году. Несколько крупных экономик, включая Францию, США и Великобританию, имеют большой дефицит в дополнение к возросшей долговой нагрузке.

«Единого порога» для кризиса не существует, но политические потрясения могут побудить рынки пересмотреть свою оценку фискальной устойчивости. Потенциальными триггерами являются выборы во Франции в 2027 году, смена руководства Великобритании или признаки того, что фигуры, которым доверяют инвесторы, теряют влияние в Вашингтоне.

Экономист ожидает, что снижение ставок центральным банком и мягкие финансовые репрессии помогут стабилизировать рынки облигаций, но предупреждает, что кратковременные резкие распродажи, вызванные фискальными проблемами, скорее всего, возобновятся.