Макроэкономическая исследовательская фирма BCA Research считает, что "слишком рано инвестировать в акции какого-либо сектора Китая исключительно на основе пятилетнего плана Пекина", и ожидает, что риски реформ в течение следующих 12 месяцев будут оказывать давление на акции.

Предложение, опубликованное после Четвертого пленума, определяет широкие цели по поддержанию роста, повышению доходов домохозяйств и содействию промышленной модернизации с 2026 по 2030 год.

Тем не менее, стратеги BCA отмечают, что предыдущие пятилетние планы последовательно достигали своих целей роста, не обеспечивая при этом устойчивого превосходства акций.

"История напоминает нам, что эффективность китайских акций — как в целом, так и по секторам — в гораздо большей степени определялась бизнес-циклами и циклами прибыли, чем амбициозными заявлениями в официальных документах", — написала команда под руководством Цзин Сима.

BCA оценивает, что Китаю потребуется номинальный рост ВВП на уровне 4,5-5% в год до 2035 года, чтобы достичь статуса "умеренно развитой" страны по классификации Всемирного банка, по сравнению с темпом 4,1%, зафиксированным в этом году.

Однако стратеги предупреждают, что более высокие целевые показатели роста сами по себе не гарантируют доходности, особенно поскольку промышленные приоритеты Пекина могут усилить дефляционное давление и геополитическую напряженность.

В отчете подчеркивается, что низкая доля потребления в ВВП Китая не связана с низкими потребительскими расходами, а с инвестиционным сектором, который "расширялся слишком быстро и слишком долго". В нем предупреждается, что увеличение доли потребления в экономике без возрождения инвестиций может нанести ущерб созданию рабочих мест и росту доходов, что в конечном итоге скажется на спросе домохозяйств.

Стратеги также отметили, что стремление Пекина "построить модернизированную промышленную систему" и мобилизовать национальные ресурсы для достижения технологических прорывов может "усугубить дефляционное давление и усилить геополитическую напряженность", особенно когда Китай стремится расширить свою долю в мировом производстве.

Они указывают, что каждый пятилетний план обычно начинается с фазы "наведения порядка", когда власти ужесточают регулирование для исправления предыдущих излишеств.

Такие циклы исторически приводили к тому, что китайские акции отставали от глобальных аналогов в первые годы каждого плана. Секторы, которые выигрывали от политической поддержки — например, недвижимость и интернет-компании в последнее десятилетие — часто становились следующими целями регуляторных репрессий.

BCA ожидает, что следующими в очереди могут быть секторы премиального алкоголя и электромобилей. Компания утверждает, что производители элитного алкоголя, такие как Kweichow Moutai, могут столкнуться с проверками в рамках обновленных мер жесткой экономии, в то время как производители электромобилей рискуют подвергнуться более строгому надзору из-за избыточных мощностей, агрессивных ценовых войн и растущего кредитного плеча.

"Стремление Пекина обуздать излишества и способствовать высококачественному росту предполагает, что секторы, отмеченные спекуляциями, избыточными мощностями и моральным риском, могут столкнуться с усилением регуляторного контроля", — говорится в отчете.

С точки зрения портфеля, BCA сохраняет перевес в китайских оффшорных акциях, но остается осторожной в отношении внутренних акций А-класса и внутренних облигаций. Компания закрывает свою длинную позицию по потребительским товарам первой необходимости, в основном представленным производителями алкоголя, и открывает короткую позицию по акциям автомобильного сектора на внутреннем рынке.

В то время как политический фокус Пекина остается на расширении предложения, стратеги утверждают, что это, вероятно, сохранит дефляционное давление — поддерживая более низкую доходность и более высокую доходность государственных облигаций.

В целом, BCA заявила, что 15-й пятилетний план "сигнализирует о преемственности, а не о резком повороте политики", отметили стратеги. Он подтверждает долгосрочные цели по росту, внутреннему спросу и технологической самодостаточности, предупреждая при этом, что одновременное преследование всех этих целей может возродить старые диспропорции или создать новые структурные дисбалансы.